以榆煤基金为例，浅析地方引导基金应该怎么走什么路？_北京转创国际管理咨询有限公司广东分公司

近日，江西吉安面向社会公开遴选该市工业发展引导母基金管理人。该基金总规模260亿元人民币，首期规模50亿元人民币。不仅仅是吉安，河南驻马店、浙江温州、广东东莞、江苏常州纷纷设立政府引导基金。近几年，地级市引导基金设立百亿规模基金的数量攀升，“城镇县”正在如火如荼地迈向投资热潮。

虽然政府引导基金都希望成为下一个“合肥”，但在部分资源匮乏或产业薄弱、单一的地级市，如果仅仅是照本宣科，套用省、市级的引导基金“大纲”，大概率将是“虎头蛇尾”难以真正落地。对于真正落户的企业来说，配套、产业链是必须要纳入考虑的问题。

想要走出一条走出自己风格的特色引导基金之路，仍需进行“个性化设置”。

以榆煤基金为例，不同于传统的母基金投资形式，而采用了基金直投的方式，进行地方招商引资之路。榆煤基金所在的榆林地区，是陕西最北部的地级市，能源矿产资源丰富，被誉为“中国的科威特”。榆煤基金通过重度服务，引导企业到当地落地，如今这一模式在3年左右的探索下，已被验证成功。未来，这种服务前置的模式，或将为地级市在设立引导基金时，树立一个市场化改革的借鉴。

在基金设立后，榆煤基金围绕当地产业链上下游寻找，发现了抗氧剂细分行业龙头风光股份。当时，风光股份已经在抗氧剂行业深耕十余年，是聚烯烃抗氧剂领域的头部项目，既不缺钱、也不缺资源。

“项目方也很诧异，我们这样一家地级市引导基金为什么会找到他们。”秦笙坦言，“一般而言，项目到其他省份落地，要么当地有原材料，要么能紧密和当地产业链结合。而风光股份的原材料不完全都在榆林，有一部分还需要到山东引进。但有一点，榆林的能源成本很便宜。”

在不断沟通中，风光股份算了一笔总账，虽然部分原材料仍需在外地采购，但由于榆林能源消耗成本低，是非常值得投资的，此外，榆林当地有不少潜在客户群，未来市场机会巨大。

虽然打动了风光股份，但从意愿到落地，仍然相差甚远。“可以说，企业只要落地，就是一辈子的事。所以他们去每个地方投资都相当慎重。”为了落实建厂事宜，风光股份反复派出团队到榆林进行考察。座谈、选址、商务谈判，这一过程前前后后谈了两年之久，秦笙笑着回忆，“绝对不是请企业到当地吃碗羊汤就能谈妥。”

在长达两年的反复沟通、谈判中，需要有一个牵线搭桥的人，榆林基金就充当了这一角色。“项目需要对接什么部门，找发改委、工信局、科技局……，或者哪个园区、哪家企业，我们都能第一时间帮助其对接。”在榆煤基金积极穿针引线、牵线搭桥的助力下，风光股份终于在榆林落地。如今，伴随着风光股份登陆创业板，榆煤基金也收获了首个IPO项目。

不少人看来，地级市引导基金只需要招商即可，对于项目盈利能力不需过多考量，但现实并非如此。引进龙头入榆，榆煤基金极为重视项目的质地。在投资三精科技时，项目已经有很强的盈利能力，在细分行业小有名气，年净利润数千万元。“当时我们发现，三精科技的客户很多都是海外巨头，其中不乏杜邦、住友这样的世界500强企业。进口替代趋势明确，产业未来预期也很好，在榆煤基金投资之后，三精科技已经完成A+轮融资，正在进行B轮融资。”

正是孜孜不倦的对项目挖掘，榆煤基金得以投资到更优质的项目，更好的帮助当地产业良性发展。

引导基金突破创新

需要长期深耕做耐心资本

在中国近2000支政府引导基金序列里，地级市政府引导基金数量不少，想要通过资金撬动地方经济发展，这是每一个地级市的目标。不过，想要真正达成，还需要时间去铺垫和实践。

在实际运作中，政府引导基金遇到了不少难处，“坦白说，地级市引导基金出资20%-30%、1.5-2倍返投，这几乎成为全国引导基金的样板工程，但是对于头部基金管理人的吸引力不强，相同条件不如选择项目资源更好的省会城市或者一线城市。”秦笙表示，“这也倒逼我们走上直投之路，虽然榆林产业单一，以能源化工为主，但是产业链非常长，借助长板引入项目，以基金为促进剂，实现地方产业发展。”

秦笙总结，当前，地级市引导基金虽然如火如荼，但是在实际操作中挑战不小，设立之初没有制定清晰策略，很有可能产业、收益两头不靠。梳理榆煤基金的发展脉络，秦笙也为地级市引导基金给出如下建议：

（1）明确投资目标并且统一投资标准。

（2）地级市产业单一或薄弱的地区，可以优先考虑“自主管理模式”；地级市产业基础相对丰富的地区，可以优先考虑“母基金模式”。

（3）深度分析当地的优势产业链，寻找产业链环节较长、总体产值较大、具备引进条件的若干产业链，专注挖掘产业链上下游的典型企业与周边配套企业，建立独特的信息优势、产业优势、资源优势。

（4）招募专业人才。可在省会城市、一线城市设置办公室甚至采取“双总部”模式；设置市场化的薪酬水平与激励措施；给予更有竞争力的聘用政策，例如税收、补贴、晋升等。

（5）培养本地人才。为本地培养金融人才的生力军；加强与地方政府、工业园区的沟通，降低信息不对称；具体推进招商落地。

（6）强化与地方园区、招商部门的工作协同。资本招商不是一个部门就可以总揽，必须多个部门相互配合；基金可以向基层单位普及投资模式、投资标准、风控要求等。

（7）地方政府需要耐心，基金投资效果是结果，但是其与机制梳理磨合、机构成长发展、人才招募培养紧密相关，更加不能急功近利。

（8）采取“母基金模式”，不可生搬硬套，实现目的为前提进行突破创新。

对于地级市引导基金而言，设立因地适宜的创新条款，方能帮助地方实现产业发展。但创新之路并非一蹴而就，招商、投资、产业集群，都需要时间积累。过去3年，榆煤基金趟出了一条地级市引导基金的直投之路，未来，这种模式或将给其他地区带去一点创新启发和市场化改革的借鉴。