北京证券交易所助力中小企业可持续发展_转创国际华南地区总部基金

9月2日，习近平主席在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上指出，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。设立北京证券交易所，是党中央作出的重大决策，不仅是深化金融供给侧结构性改革的重大举措，也是推动我国经济高质量发展的重大战略部署。

　　进一步完善我国多层次资本市场体系

　　经过多年发展，我国逐步形成以区域性股权市场、新三板、沪深交易所为代表的多层次资本市场体系。其中，沪深交易所的主板主要为相对成熟的大中型企业提供融资服务，上交所的科创板主要服务于科技创新企业，深交所的创业板主要服务于成长型创新创业企业。从发展历程看，流动性、上市通道不畅等问题持续制约新三板发展。在实际运行中，由于设置的门槛相对较高，尚不能吸引更多具有不同投资实力和风险承受力的投资者参与，因此，新三板的换手率、成交额、成交量等指标相比主板、创业板和科创板相对偏低。此外，虽然明确了新三板挂牌中小企业的转板要求，但实践中由于企业内部治理不完善、外部经营存在较多问题等因素，达到转板要求的企业少之又少，不能充分达成新三板设立的初衷。

　　北交所延续了新三板依次递进的市场结构，是新三板的延续和拓展，主要服务于创新型中小企业和重点专精特新中小企业，其服务对象更早、更小、更新。与沪深交易所相比，北交所在主要制度安排、投资主体以及市场运行等方面存在明显差异，将与沪深交易所错位发展，是对沪深交易所的有力补充。拟上市公司的审核准备节奏及问询内容更为精简，涨跌幅限制放宽等北交所制度设计是对我国资本市场制度改革的一次大胆尝试和完善。北交所代表的资本市场革新不仅将提升市场板块的增量，也将吸引更多增量资金进入中国资本市场，推动市场更加活跃。此外，北交所对于退市公司而言还有较大的包容性，退市公司如果符合新三板挂牌条件，则可由北交所退回至新三板继续发展，一旦符合重新上市条件，则可重新申请上市。北交所与沪深交易所以及新三板的互联互通、协同发展将促进资本市场的良性循环，有利于提高资本要素的配置效率。

　　更好支持实体经济发展

　　中小企业是我国经济社会发展的主力军，贡献了我国50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。因此，中小企业好，我国经济才会好。然而，融资难、融资贵问题一直是制约我国中小企业发展的主要原因之一。一方面在于我国以银行贷款为主的间接融资占比较高，中小企业因资信水平不高、经营发展不稳定等因素难以获得银行贷款。另一方面，因股权融资具有较高的门槛限制，中小企业达不到债券发行额度要求以及现有新三板流动性相对不足，部分中小企业难以通过公开资本市场获得融资需求，面临发展瓶颈。疫情的冲击放大了这些问题，急需开拓新的融资渠道推动中小企业跨越疫情影响，赢得持久发展。

　　北交所的成立切中了中小企业融资的痛点堵点问题，为中小企业提供了资本市场专业化发展平台，以低于科创板和创业板的准入门槛更好服务于更多中小企业，拓宽中小企业融资渠道，提高中小企业直接融资比重，为中小企业发展提供更加便利的融资环境。值得注意的是，北交所与其他市场板块形成了更为明确的资本市场分层运行，有利于优质中小企业在资本市场脱颖而出，避免融资低效，从而更好地实现加快提升优质中小企业融资效率的目标。

　　服务国家创新驱动发展战略

　　我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，技术进步将取代要素投入成为我国经济增长的主要动力，而技术进步的关键在于创新，创新的主要群体又集中于中小企业。在实践中，由于国外拥有核心技术的头部企业采取索要大量预付款等方式排挤我国中小企业生产经营，“卡脖子”技术难题持续困扰我国中小企业发展。在这种背景下，走上专业化、精细化、特色化、创新性发展之路的专精特新中小企业以“国产替代”为核心，朝着打破国外技术垄断的目标快速发展。这些企业普遍具有较强的研发创新能力，工信部的数据显示，专精特新“小巨人”企业平均研发强度为6.4%，平均拥有发明专利近12项，均高于全国平均水平。专精特新中小企业在相关领域经过多年的精耕细作，已拥有技术优势，有的企业甚至在细分行业的关键环节和关键技术方面成为“隐形冠军”或“配套专家”，是我国补链强链的重要力量，对解决“卡脖子”难题意义重大。

　　鼓励专精特新中小企业发展已成为我国未来发展的战略方向，其实质是鼓励创新发展。北京证券交易所的定位非常明确，就是支持中小企业创新发展，打造服务创新型中小企业主阵地。它为创新型中小企业量身打造的特性，有利于发挥资本市场所肩负的优化市场资源配置和健全完善激励约束机制的使命和职责，有利于提升股权融资对实体经济发展的促进作用，可以让资本市场上的更多资金用到支持服务中小企业创新发展上。尤其是紧紧围绕专精特新中小企业发展需要的制度安排，比如坚持上市公司从符合条件的创新层企业中产生，能够充分发挥资本市场枢纽功能，引导社会资源更多流向专精特新中小企业发展上和科技创新迫切需要的领域，从而充分激发此类中小企业创新活力，促进以专精特新企业为代表的高科技高水平中小企业在自主创新领域健康可持续发展。

　　（作者单位为中国国际经济交流中心）