『上市公司市值管理』

什么是市值管理？

1.市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。

2.市值管理是推动公司实体经营与资本运营良性互动的重要手段。市值管理的核心是价值管理，是价值创造与股东价值实现；其目标是追求可持续的上市公司市值最大化；市值管理不等于操纵股价，其本质是一种长效战略管理机制。

为什么要进行市值管理？

★市值的意义：市值是中国资本市场进入全流通时代后的资本新标杆

1.市值是衡量上市公司实力大小的新标杆

在全流通市场环境里，市值代表市场对公司价值作出的公允价格。市值大小充分折射出企业经营的相关信息，体现企业的盈利能力、成长潜力、行业地位，管理水平、团队素质和品牌形象等，反映了企业的综合素质和实力。

2.市值成为考核经理层绩效好坏的新标杆

以往上市公司对管理团队的考核主要集中在盈利业绩上，集中在净资产增值上。全流通时代，对管理层绩效考核优化，将市值管理纳入考核指标的市场环境也逐步成熟。

3.市值成为决定上市公司收购与反收购能力强弱的新标杆

客观来说，随着市场化程度的提高，股票支付功能进一步增强，市值规模越大的公司并购其他公司、进行产业整合的能力就越强，被别的公司并购的门槛越高，同时，反向收购的能力就越强。

4.市值成为决定上市公司融资成本高低的新标杆

目前银行在贷款活动中越来越重视上市公司的市值规模，并把市值大小作为授信规模的重要依据。

5.市值是衡量一个国家或地区资本市场乃至经济实力的新标杆

市值管理的理念

★管理理念：将产业资本和金融资本有机融合

1.目前上市公司都是在两个市场进行经营：一是资本市场，经营目标是市值；二是产品市场，经营目标的核心是利润。

2.据了解，很多上市公司注重产品市场，供研产销思考的是利润问题，很少有上市公司注重资本市场，将两种市场相结合思考并有效融合的更少。

3.实际上，从企业核心竞争力和股东财富来说，想要运行好一家公司，必须具备产业和资本两种思维，而且必须进行产融互动，必须认识市值是终极指标，利润只是过渡性指标。根据经典的价值决定价格理论，利润好坏会影响市值，但很少有人思考市值市值的高低同样也会影响企业的利润和发展。

4.举例而言，第一家上市公司努力做实业，市值会逐渐上升：第二家上市公司在做实业的基础上，进行有效的市值管理，更快提高市盈率，以低成本获得更多融资，用这些资金再进行并购，就很可能反超第一家。因此，想要提高企业的核心竞争力，产融结合并互动尤为重要。

市值管理的过程

★市值管理包括了价值创造，价值实现和价值经营三个过程

1.价值创造（基础）

运用经营和管理的各种手段实现公司短期盈利水平或未来盈利能力的提升。

2.价值实现（手段）

加强投资者关系管理，充分揭示公司的投资价值，实现股东资产的合理定价和有效流通。

3.价值经营（杠杆）

指在资本市场弱有效的情况下，根据宏观政策，资金环境，资本市场的规律创造和投资者的偏好，通过修正公司的金融策略，整合公司的资源，确立公司价值理念吸引目标投资者群等手段充分分享资本市场的溢价功能，进一步提升公司内在价值，实现公司市值最大化的过程。

六大市值管理模式

一、券商市值管理模式：盘活存量

券商市值管理业务的兴起得益于近年来券商业务创新的发展，主要围绕着上市公司大股东存量持股市值的盘活来设计。

1、股权托管理

通过游说将上市公司股东的股权托管到该券商某个营业部，等到股东减持时以获取经纪业务佣金收入，此外还为后续的市值管理业务创造条件。

2、大宗交易

如果上市公司股东持有的股票已经解禁，需要套现，但不想形成对二级市场股价的冲击，这时候券商可通过大宗交易来帮助上市公司大股东实现这一目的，一方面券商有交易通道，另一方面券商可帮助寻找接盘方或券商直接接盘。

3、股权质押融资

当上市公司股东持有的股权仍处于禁售期，或解禁了但不想降低持股比例，如果需要钱，这时证券公司即可为上市公司股东开展股权质押融资，即股东把股权质押给券商，从券商那获得一笔资金，到期还本付息。

质押率一般为4折左右，主板4折，中小板和创业板股票3折，也要看上市公司未来的业绩如何。年利息一般在8%左右，比银行利息要高一些，但放款效率高，而且对资金用途无限制。

4、融券业务

如果上市公司股东持有的股票标的属于可开展融券的股票，而且所持股票也已解禁，则券商可以从股东那借出股票，到期再还给该股东，且支付一定的利息。

5、约定式回购

不在融券标的股票范围内的上市公司股东如急需资金，但又看好未来股价走势，这时券商可提供约定式回购业务，即上市股东先以约定的价格卖给券商获得资金，同时约定未来一段时间后以约定的价格从券商手中再购回。

6、高抛低吸

即上市公司股东将股票交由券商管理，由券商根据市场行情做高抛低吸，到约定的时间再将股票交由该股东，这其中高抛低吸产生的收益由双方按约定的比例进行分配。

二、大宗交易商市值管理模式：拉升股价

近几年随着越来越多的民营企业走上中小板或创业板，这些民营上市公司的创始股东或PE机构存在较大的减持套现冲动，以获得一定的现金以改善生活或兑现投资收益。

为了减轻二级市场直接减持造成的公司股价的冲击，减持方一般都通过大宗交易来实现减持，二级市场减持需求巨大，大宗交易商的市值管理业务由此兴起。

通常的大宗交易为，减持方一般在收市后以收盘价的9.6折价格将需要减持的股票通过大宗交易系统卖给大宗交易商，大宗交易商第二天或第三天再将股票在二级市场上以不低于昨日收盘价9.6折直接卖出。

大宗交易的折扣率决定于该股票最近的换手率，换手较高的折扣率可升到9.8折，甚至有的还有溢价；换手率低的折扣率可低至9折。然而，变型后的大宗交易就有点撞红线的味道，这就是大宗交易商所兜售的所谓市值管理，有两种模式：

1.先拉升后交易的大宗交易市值管理

上市公司减持股东事先与大宗交易商谈好交易与分成协议，然后大宗交易商以雄厚的资金实力在二级市场拉升股价，然后通过大宗交易将股票以正常的折扣价卖给大宗交易商，大宗交易商第二天或第三天以当天正常的市场价格卖出。

2.先大宗交易后拉升的大宗交易市值管理

即上市公司减持股东事先然后通过大宗交易将股票以正常的折扣价卖给大宗交易商，大宗交易商再以雄厚的资金实力在二级市场拉升股价至目标价位后卖出，最后减持股东与大宗交易商按约定的比例将收益分成。

三、私募基金市值管理模式：联合坐庄

私募基金市值管理的基本做法：

1.先跟上市公司大股东或上市公司的管理层谈好联合坐庄计划，这其中包括双方的出资金额、收益分成比例、上市公司配合出利好等；

2.然后庄家在二级市场上打压吸筹，上市公司配合出利空消息，如建仓成本为每股10元；吸筹到控盘程度后开始拉升股票，上市公司配合出利好，如年报业绩大幅预增、高比例送转股、对外并购大手笔、优质资产注入、核心员工股权激励方案推出、新产品、新技术重大突破等，同时私募通过关系，不断通过分析师出推荐买入报告，不断的在各种媒体上宣讲该公司的成长故事和投资价值，将股价不断推升，如从每股10元推升30元甚至50元等；

3.最后在市场一片看好中逐步出货了结，如果实在出不了货，找有朋友在的公募基金接盘。成功出货后，先是庄家与上市公司大股东或核心高管按约定比例分配投资收益，再是庄家拿出一部分的收益分给接盘的公募基金经理。

四、财经公关商市值管理模式：价值营销

传统的财经公关公司的业务主要是为IPO公司提供IPO过程中的媒体关系管理和投资者关系管理服务。媒体关系管理主要是为IPO企业各类媒体上发正面报道，以及当媒体有负面报道时帮IPO企业摆平媒体，手段主要是与媒体开展合作，如投放广告、赞助活动等。投资者关系管理主要是为IPO企业组织IPO定价过程中的路演活动和举办上市成功后的庆功酒后等。

五、管理咨询公司市值管理模式：产业整合

1.管理咨询公司是最早给企业提供智力咨询服务的一类中介服务机构，主要集中于战略管理咨询、营销战略咨询、人力资源战略咨询、管控架构咨询、信息化咨询、资本运作咨询等。由于中国优秀的企业基本都上市了，为了切入到为上市公司提供管理咨询服务，近年来不少管理咨询公司也打出了为上市公司提供市值管理咨询服务的旗号。

2.管理咨询公司给上市公司提供的市值管理咨询服务的基本内容是，在传统的给上市公司拟订产业发展战略的同时，也给上市公司拟订借助资本市场的并购重组和产业整合战略，以帮助上市公司通过外延式增长做大业绩，从而提升上市公司市值。

六、其他公司市值管理模式：系统视角

上市公司市值管理是指上市公司基于公司市值信号，采取多种科学、有效和合规的价值经营手段，达到公司价值创造的最大化、价值实现和价值经营的最优化的战略管理行为。

★根据市值管理模式的合规性和科学性，以上六种模式大致可分为三大类：

邪道：即将市值管理搞成内幕交易、操纵股价等违法违规行为，如大宗交易商和私募基金的市值管理模式。

偏道：虽然不违规，便只是将市值管理的某一种手段视作是市值管理的全部，以偏概全，如券商、财经公关公司和管理咨询公司的市值管理模式。

正道：将市值管理理解为上市公司的战略管理工程和系统工程，将价值创造视作市值的基础，将公司价值营销视作将公司投资价值表现为良好市值的手段，将价值经营视作利用良好市值开展再融资、并购和股本扩张的机会，同时在市值低迷时通过增持、回购等手段维护公司市值。

总之，全面地了解和分析当前我国资本市场存在的六种市值管理模式，有助于上市公司辩别市值管理是否科学合规，有助于上市公司从战略高度层面开展科学、有效和合规的系统性市值管理，从而实现我国上市公司市值的可持续增长。