于2022年10月19日，香港联合交易所有限公司（港交所）发布了特专科技公司上市制度的咨询文件（《咨询文件》），就修订《上市规则》以让特专科技公司于港交所主板上市的上市制度（18C章）提出建议，并咨询市场人士意见。元宇宙技术为18C章适用的特专科技行业-先进硬件中的可接纳领域之一。

18C章定义“特专科技公司”以及划定“特专科技行业”时，基本参考了科创板对科创企业所属行业的定位，同时18C章还接纳了暂未在科创板六大行业赛道中被明确列举到的元宇宙技术。当然这些元宇宙技术行业根据其行业属性和不同业务类型，也可能被纳入科创板新一代信息技术赛道或高端装备赛道。港交所这一重大举措，更好地更明确地开放了香港市场，也将鼓励更多元宇宙技术公司寻求在香港上市，为投资者提供更多的选择。

18C章列示的元宇宙技术的可接纳领域范围如下图所示：

• 虚拟实境，又称“虚拟现实”或“灵境”（英文名称：Virtual Reality，缩写为VR）技术。VR的特点是完全虚拟的虚拟世界，第一视角看到的环境为虚拟场景，通过计算机技术实现视听、触觉等多种感官体验的虚拟世界，从而使处于虚拟世界中的人产生一种身临其境的感觉。

• 扩增实境，又称“增强现实”（英文名称：Augmented Reality，缩写为AR）技术。AR的特点是虚实结合的环境体验，第一视角看到的环境仍为现实场景，通过技术手段（显示器、眼镜等）在人眼所见的现实场景中融入虚拟内容，是一种将虚拟信息与真实世界巧妙融合的技术。

• 脑机介面，又称“脑机接口”(英文名称：Brain Computer Interfaces，缩写为BCIs)技术。BCI的特点是通过人类大脑与外部设备进行链接，可以直接通过计算机等外部设备来表达想法或者操控设备，实现脑与设备的信息交换，而不需要借助人类语言或肢体动作。

以上产业应用场景现状

VR的消费端（C端）应用优先实现落地，以娱乐为导向，主要应用场景为游戏、视频、直播、社交等。Meta Quest和PICO 4的爆发吸引了一大批游戏爱好者、消费者，使得用户能够和虚拟世界进行交互。通过3D技术以及VR设备，人体感知的程度得到增强，使用户拥有高度沉浸感，产生互动性极佳的游戏体验。同时，VR社交潜力可观，可以同时延展到办公、娱乐等领域。比如，用户可以通过元宇宙社交平台如Horizon等进行社交、参加活动、创建自己的空间，获得更加生动的体验。VR企业端（B端）的应用场景也逐渐增多，现在主要应用于替代稀有和危险场景训练演练，如太空空间站维修训练、军事演练。受训人员只要带上VR眼镜，穿上体感服，戴上触觉手套即可接受高度拟真的互动演练和培训。企业端场景也可以用于设计规划，加快流程的设计，减少资源消耗，进行新设施的实施验证，如VR模拟给排水系统。

AR应用则是B端先行，AR在工业、零售、医疗等行业都有广泛应用，并不断在更多的场景加速渗透。在疫情的推动下，远程协作实现连接现场与后端，已然应用到不同的工业制造业中，大大提高了产业效率。面对复杂的生产机器、医疗仪器，新手员工不再担心背不出作业指导书，AR技术可用于在现场的机器上叠加标签，并对物品进行解释说明，实现数据可视化。至于机器运维以及复杂的安装，带上AR眼镜，就可在可视化作业现场得到外部专家的快速指导。而现有的AR的C端应用比较单一，以观影类和信息提示类为主，市面上出现的AR眼镜更像是个便携移动的高清大显示屏，可以说AR离消费端还有很远的路要走。市场也很期待能够有一款很强劲的AR产品，提供一份消费级AR的解决方案，造出AR的C端传奇。

BCIs一方面应用于医学领域，用于修复残疾人的受损功能的研究，如恢复视觉、听觉、运动能力等。人类已经能够修复的功能，如人工耳蜗，为现在临床应用最普及的脑机接口。脑虎科技也发布了推进医用级脑机接口产品的临床计划，用于渐冻症、高位截瘫患者等。另一方面，BCIs作为人机交互的关键核心技术，是全新的大脑和外界信息交流和控制的方式。通过使用大脑活动来控制软件和设备，用户只需要在头脑中思考，无需用手或语音，就可以有效且实时地将大脑意念转换为控制外部设备的指令，实现“意念控制”。如一些公司正在开发脑机接口，通过柔性电极让动物实现意念打电子游戏。BCIs技术能增强正常人的功能，预计未来会在AR/VR产业上释放更加广泛的应用和场景。

投融资赛道火热，各地政策积极推进

2021年3月，随着元宇宙第一股Roblox在美国上市，元宇宙开始进入人们的视野。2021年10月Facebook正式宣布公司改名为Meta；再到2022年10月，飞天云动成功在香港上市。全球科技巨头都加速在元宇宙赛道上争相布局，元宇宙相关投融资也持续保持着强劲的增长势头。

从2021年开始，无论是国家层面还是各地方政府，针对元宇宙相关产业的政策设计已开始有序推进。各省市的“十四五”规划和2035年远景目标纲要陆续公布，释放了国家层面对元宇宙相关的人工智能、虚拟现实、移动互联网、物联网等产业在地方发展落地的支持，进而促进数字经济和实体经济深度融合。

元宇宙相关的投融资赛道的火热趋势，以及多方政策推动，都有效助推元宇宙相关技术不断进步和元宇宙产业的蓬勃发展。

是机会，也是挑战

一方面，元宇宙技术相关公司前期投入大，商业化难度高，已经商业化公司也仅有少数特专科技公司可通过当前的港股主板上市测试。港交所的18C章将元宇宙技术列入可接纳的领域，加上各地政策的持续推动，无疑是给有高增长潜力的元宇宙技术相关公司打开了可通往香港上市的大门。

另一方面，元宇宙的概念还在构思、打磨的过程中，技术、场景和应用都还不够成熟。元宇宙世界需要更创新、更颠覆的产品才能使当前的图景和虚幻概念，通过实际可落地的方式应用到更多的行业。根据18C章规定，已商业化公司于上市时预期最近一个会计年度收入至少须达2.5亿港元，市值要求为80亿港元；未商业化公司于上市时预期市值要求须达150亿港元。在目前的市场情况下，元宇宙公司的收入和市值要达到最低的上市时预期市值，也具有一定的挑战性。

转创解读

►港交所18C章相比于科创板，更明确地将一些元宇宙技术行业列入可接纳的领域，鼓励更多元宇宙技术公司寻求在香港上市。转创建议相关元宇宙技术公司从自身情况进行分析，提前筹划，选择合适的地点登陆资本市场，为企业发展准备充足资金，创造更好条件。

►元宇宙行业尚处于初级阶段，技术、场景和应用都还不够成熟，对于收入市值要达到最低的18C章上市时的最低要求，是个挑战。

►18C章咨询文件尚处于征询市场意见阶段，相关规定可能会发生变化。转创将持续地跟进港交所18C章咨询文件的发展，并分享相关变化对元宇宙技术相关公司可能造成的影响。