钢贸企业套期会计应用及冬储期成本优化_北京转创国际管理咨询有限公司广东分公司

2020年以来，随着世界经济复苏及国际政治力量博弈加剧，黑色系大宗商品价格波动剧烈，尤以第四季度为甚。全球几乎所有大宗原材料价格都在疯涨，也导致了所有原材料价格都在暴涨，铁矿石价格创下8年以来的新高，所有化工材料价格几乎翻倍式增长。目前我国67%的铁矿石是从澳大利亚进口，而全球最大4个铁矿石企业中3个在澳大利亚，分别是力拓、淡水河谷、必和必拓，占据了世界近50%的铁矿石市场份额，其背后的华尔街资本持股均超过20%，甚至达到46%。

值得我们警惕的是，在2020年新冠疫情肆虐全球，我国11月PPI、CPI下行的情况下，11月出口数据却出现爆炸式增长，在这样局部经济繁荣的背后，显示出极为凶险的暗流涌动，华尔街资本正在联合国际炒家，利用美联储无限量化宽松提供的超低利率资金，对大宗商品进行炒作，导致原材料价格暴涨，与此同时借助中美利差高企，进一步推升人民币汇率升值，我国央行顶住压力不“放水”，但面对源源不断涌入的热钱，近半年人民币已升值10%，这种异常的走势并不多见。

在这种反常的情况背后，“火爆”的外贸企业却面临着原材料暴涨、价格卖不上去、“赚了产能不赚钱”，甚至是“赔本赚吆喝”的凄惨现状。

在2020年这种原材料行情波动剧烈的情况下，相对于生产制造业务类型企业只对原材料一方价格波动敏感，钢贸企业的原料采购、产品销售都有很大的价格波动风险。目前，宁夏中小型钢贸企业借助期货、期权等金融衍生工具进行价格风险管理的意识不高。一方面是自身业务单一，管理规模较小；另一方面是借助期货、期权等金融衍生品进行价格风险管理难度较高，企业不具备相关人才。

国家颁布的《企业会计准则第24号——套期会计》就是为了解决这一类风险管理活动[1]，同时能使其合理反映在企业的财务报表中并且加以披露，尤其适用于上市钢铁企业。

一、主要业务场景以及套期会计适用情况

1.资金托盘类业务

资金托盘类业务又是我们经常说的代理业务，就是由钢贸企业作为中间商，向客户收取一定比例的保证金后以垫资形式从钢厂采购钢材来完成中间交易，待交易完成后再从客户处取得价差作为收益，同时从钢厂获取返利。这类业务中，钢贸企业主要为客户提供的是垫付中间资金的服务，不承担价格波动的风险，因此也不会涉及金融工具进行价格风险管理。这种情况主要的风险是上下游的信用风险，但由于信用风险占主导地位的套期关系不符合套期有效性的要求，故此类业务不适用套期会计准则。

2.基差类业务

套期保值，主要是为了对冲产品价格反方向波动的风险，是指大宗贸易企业在买进(或卖出) 商品的时候，在期货产品上做同等数量但是反方向的期货交易行为。[2]它的本质是利用基差风险替代现货的价格风险，因此它符合《企业会计准则第24号——套期会计》的规定。根据不同的业务模式和操作方法，分为买入套期保值和卖出套期保值。

(1)买入套期保值

买入套期保值也称为“多头保值”，即钢贸企业打算在未来某特定时间内购买现货，但担心价格上涨而带来资金上的损失，因此可以在期货市场首先建立多头头寸，在套期保值期结束时再对冲掉的交易行为。买入套期保值的目的是锁定目标现货的买入价格，规避价格上涨的风险。

这类场景主要使用于以下业务场景：一是为客户提供原材料价格风险管理服务，与客户签订远期原材料采购合约，钢贸企业通过买进期货多头头寸套期保值，把价格上涨的风险规避；二是现货市场价格强于期货市场价格，钢贸企业若判断未来期货市场价格将逐步走强，期货贴水减少，可以做提前买入期货头寸的操作，来获取期货现货基差收敛的收益。上述两种业务场景，前者是钢贸企业利用自身业务专业水平对未来价格趋势判断的能力对客户进行价格风险管理服务，后者是带有逐利性质的多头套期保值。

(2)卖出套期保值

卖出套期保值也称为“空头保值”，即钢贸企业现在持有大量现货，但担心价格下跌而带来资产的损失，因此可以在期货市场建立合适的空头头寸，在套期保值期结束时再对冲掉的交易行为。因此卖出套期保值的目的是提前将目标的卖出价格锁定，规避出现产品价格下跌而导致的风险。

这类场景主要使用于以下业务场景。一是钢贸企业持有大量现货库存，尤其是冬储时期，现货库存较多，且持有时间较长，如果现货价格出现剧烈下跌，钢贸企业的资产就面临减值风险。这时，钢贸企业可以在期货市场建立空头头寸，以实现与现货库存的对冲，从而形成资产保值。二是期货市场受短期情绪炒作导致升水严重，而现货价格保持平稳，因此基差偏弱，此时可建立期货空头头寸，增加现货持有，获取基差收敛的收益。上述两种业务场景，前者属于被动的套期保值，后者是带有逐利性质的空头套期保值行为。

3.主要业务场景下的套期会计应用

从上述钢贸企业的主要业务场景来看，除了代理业务外，另外的3类主要业务场景都能适用于套期会计的处理，应该依据套期会计准则中规定的公允价值套期进行会计核算和确认，避免出现企业投融资管理与传统会计核算确认的错位。

例如，若未来特定时间内要发生采购行为，企业可以用买入期货合约套期保值的方法，防范未来钢材产品价格上涨带来的成本损失。但企业的会计核算如果以传统会计核算方式，只对企业购买期货合约进行确认，不对未来采购行为进行确认，就会出现经济行为与会计核算行为的错位，不能明确地体现企业的财务管理行为。再如，若对于未来特定时间发生的销售行为，为了防止价格下跌带来的资产价值损失，企业可以以提前卖出期货合约的方式进行卖出套期保值。若按照传统会计核算方法，会将现货价格下跌列报为“资产减值损失”，但未对套期保值的收益进行对应体现，而将此收益列报为“投资收益”，也会体现出企业财务管理行为与会计核算的错位。

二、G公司套期业务案例分析

下文以钢贸公司常见的远期销售业务为例，做买入套期保值，规避价格上涨的风险，并对业务做套期会计核算。

G公司与客户A于20X0年8月30日签订了一份远期销售订单合同，约定于时间20X1年2月28日以固定价格4000元/吨卖出1000吨螺纹钢。当日期货价格为3800元/吨，现货价格为4000元/吨。G公司根据自己的专业能力，判断未来螺纹钢价格要上涨，因此，在合约签订当天，在期货市场购买了100手(每手10吨)螺纹钢的主力期货。20X0年12月31日，现货市场的价格为4300元/吨，期货市场为4100/吨。20X1年2月28日，现货市场价格为4700元/吨，期货市场为4500元/吨。G公司以当日现货价交货，并以当日期货价卖出平仓。如果G公司没有其他业务，且不考虑税金等相关因素，是否执行套期会计处理如下表所示：

表1 G公司业务套期会计情况表

注：①确认公允价值变动金额30万元：

(4100-3800)×1000=300000

②确认公允价值变动金额30万元：

(4100-3800)×1000=300000

③确认公允价值变动金额-30万元：

(4000-4300)×1000=-300000

④确认平仓损益金额70万元：

(4500-3800)×1000=700000

⑤确认销售毛利润额-70万元：

(4700-4000)×1000=-700000

⑥确认平仓损益金额70万元：

(4500-3800)×1000=700000

⑦确认销售毛利润额-70万元：

(4700-4000)×1000=-700000

在没有执行套期会计准则的情况下，20X0年12月31日现货不做会计处理，期货确认公允价值变动损益金额30万元，当年度期现盈亏合计金额30万元。20X1年3月20日确认期货平仓盈亏金额70万元，同时会计确认冲回上年度公允价值变动，体现盈亏金额-30万元，现货确认销售毛利润额-70万元，当年度期现盈亏合计金额为-30万元。

当执行套期会计准则的情况下，20X0年12月31日期货会计确认公允价值变动损益金额30万元，现货远期合同确认公允价值损益金额-30万元，期现盈亏合计金额为0万元。20X1年3月20日确认期货平仓盈亏金额70万元，同时会计确认冲回上年度公允价值变动，体现盈亏金额-30万元，现货确认销售毛利润额-70万元，同时会计确认冲回上年度公允价值变动，当年度期现盈亏合计金额为0万元。

从上述财务管理行为和会计核算行为中可知，执行套期会计能更准确地反映出企业的风险管理活动，实现企业稳健和持续发展。[3]

三、钢贸企业冬储期成本优化方案

1.冬储期概念

临近冬季，受未来天气、运输、春节等因素的影响，为了防止冬季期间出现供应不足的情况，钢贸企业通常会选择提前进行冬季钢材储备，为来年的生产提前备货(以下简称“冬储”)，一般发生在每年的12月份左右。因冬储规模较大，采购实物现货通常为全额结清货款，冬储时会占用大量资金，叠加年末资金流紧张因素，会对企业现金流造成极大的压力。

2.冬储期成本优化方案

本优化方案主要是对钢贸企业通过建立虚拟库存的方式，减少冬储期资金成本压力，为企业构建良好的现金流，其主要有以下特点：

(1)释放资金占用，降低资金成本

螺纹钢期货价格长期低于现货价格，且期货采用保证金制度(约20%)，具有一定比例的杠杆，企业仅需支付一定比例的保证金即可。使用期货替代实物建立虚拟库存时，在合约到期前，为企业释放了大量的现金，因此企业通过买入期货合约能很大程度上减低采购成本。企业可在期货合约到期日前选择在现货市场上买入实物螺纹钢并在期货市场上主动平仓，也可以选择持有合约到期，并参与交易所实物交割，管理方式灵活方便。

方案一：通过“现货+期货”的方式，构建期现货库存。

以螺纹钢现货4000元/吨为例：

如钢贸企业建立纯现货库存5万吨，则需要资金：

5万吨×4000元/吨=20000万元

现货加期货建立库存方式：

2.5万吨×4000元/吨+2.5万吨×4000元/吨×20%=12000万元

由表2可见，使用现货加期货构建库存的方式可为企业释放8000万元资金成本，能从一定程度上为企业节约资金成本。

表2

方案二：通过纯期货的方式，构建期货虚拟库存。

如钢贸企业建立纯现货库存5万吨，则需要资金：

5万吨×4000元/吨=20000万元

如构建期货建立虚拟库存方式：

5万吨×4000元/吨×20%=4000万元

由表3可见，使用纯期货构建虚拟库存的方式可为企业释放1.6亿元资金成本，能极大程度上缓解企业短期面临的资金压力。

表3

(2)减少实体库容，减低仓储成本

企业利用期货套期保值进行库存管理可以减少库容占用，降低实物库存风险，如氧化变质、因灾受损、失窃等，并能节省库存及运输费用。

通过前几年的“去产能”过程，钢铁行业度过了一个“严冬”。在这样一个政府主导的产业链优化的进程中，钢贸企业应该建立并明确成本的概念，应当着重分析自身在产业链中间环节的角色中，涉及企业成本的各个因素，并从要素着眼，针对每个成本影响因素，制定能切实有效地降低成本目标的措施和手段。比如，钢贸企业应建立起完善的成本管控体系，使得贸易的上游衔接、中游储存、下游销售各个环节均能得到有效的监控，在确保时效的前提下，优化物流程序，减少不必要的中间环节，以切实降低成本。

(3)利用闲置资金，理财创造收益

钢贸企业作为钢铁贸易产业链上最重要的一环，应该重点发挥其适度灵活的特性，保证自身的资金流健康循环，并适度留足应急资金。

钢贸企业使用期货建立虚拟库存后，为企业节省出大量的闲置资金，企业可以通过“固收产品、收益凭证、基金”等产品，通过闲置资金适度理财，为企业创造更多的收益。

如企业闲置资金为1亿元，时间为90天，以集合理财收益凭证7日年化利率为3.5%为例：

10000万元×3.5%÷360天×90天=87.5万元

3.风险因素

钢贸企业通过现货加期货或者期货库存的方式，主要有以下风险因素。

(1)基差风险

在正常的市场条件下，因为某一项资产的现货价格和期货价格的影响因素相同，使套期保值基差的变化幅度相对较小并且稳定在某一固定区间波动，在此波动区间内产生的套期保值组合盈利或亏损较小，因此不会对套期保值的有效性产生较大影响。但在某类特殊情况下，市场仍会出现对套期保值不利的变化情况，使得套期保值基差连续大幅度扩大或减小，进而使套期保值组合呈现越来越明显的亏损，如果没有及时止损，将会对套期保值方造成巨额的亏损。从概率上来讲，偏离正常基差水平的明显异常基差现象属于小概率事件，但对这种小概率事件风险处理不好的话，套期保值会造成巨额的亏损。[5]

(2)流动性风险

我国期货市场还在不断发展和完善之中，期货的品种在不断上市，如果由于期货合约设计不当，致使交投不活，就会造成有行无市的窘境。当企业一次性需要的保值量过大时，期货市场就会出现短暂的波动性不足，造成保值成本加大。所以建议企业可以每日多次分批建仓，使得建仓成本更加贴近于合理水平。

(3)保证金风险

期货保证金交易制度具有一定的杠杆性，投资者不需要支付合约价值的全额资金，只需要支付一定比例的保证金就可以交易。保证金制度的实质是杠杆制度，利用杠杆使得企业的资金利用效率更高。但是，我们要认识到，杠杆是同时放大收益和风险的，若金融市场发生了不可控的行情时，投资者的本金面临爆仓的风险，即损失全部本金。

由于期货端行情变化较快，波动较大，建议企业准备足够的资金尽量是账户风险度低于70%(保证金使用率低于70%)，以防止短期价格剧烈波动使得企业面临保证金不足的风险。

四、结语

随着我国市场经济的不断发展，金融市场的不断开放，期货等品种的金融工具品种逐渐健全，我国的资本市场开始承担起更重要的任务和意义。期货的价格发现和风险管理的功能开始被大宗商品贸易企业逐步接受和利用。钢贸企业作为钢铁产业链上非常重要的一环，其业务模式也在不断创新，但是钢贸企业作为产业链的中间环，对上下游的价格的变化都更加敏感，尤其是应对产品价格风险管理服务业务或金融衍生品工具应用等诉求，套期会计的会计处理方式能够更加精准地反映出企业风险管理活动的真实性和有效性，以为企业的管理层提供更加准确的数据作为企业管理和决策的参考。

随着国内金融衍生品市场的不断发展和完善，未来金融衍生品等创新型业务是企业财务管理人员应该具备的专业素质。本文针对钢贸企业的主要业务模式，分类讨论了套期会计在各业务模式下的应用，为解决钢贸企业的实际提供了参考依据。同时，针对钢贸企业的特殊业务节点，本文对钢贸企业冬储期成本优化提供了极具参考性的方案，能够极大地降低钢贸企业的资金压力，并为企业创造更多的收益。